宏观判断 · 2026-11-14
数字越大，表示分析认为宏观压力越强；4/5 表示宏观压力较高，5/5 表示压力很高。它不是亏损概率，也不等于某只股票的风险。
当前等级来自每日宏观分析的综合判断，参考美债 2 年期、10 年期与实际利率、布伦特近月期货、美元指数和现货黄金，以及传导链和反证。目前没有固定权重或量化计算公式，也没有逐级阈值标准。
解读方向：1 为低、2 为较低、3 为中等、4 为较高、5 为很高。数据缺失、过期或反证较强时，应结合不确定性阅读。
本次判断依据| 项目 | 本次变化 |
|---|---|
| 变化说明 | 10月PPI新观测显示总体同比升至6.5%、核心同比维持5.0%，叠加名义与实际收益率继续上行，生产端价格压力和金融条件约束较上一期进一步增强 |
10月PPI新观测显示总体同比升至6.5%、核心同比维持5.0%，叠加名义与实际收益率继续上行，生产端价格压力和金融条件约束较上一期进一步增强。
| 观察主题 | 强化判断的条件 | 削弱判断的条件 |
|---|---|---|
| 关注PPI向CPI和PCE的传导 | 原文（未明确分列） 若后续消费端价格同步加速会强化通胀判断，未传导或广泛放缓则削弱。 | |
| 关注名义与实际收益率 | 原文（未明确分列） 若继续上行会强化融资成本压力，回落则削弱。 | |
| 关注Brent近月 | 原文（未明确分列） 若持续上行会强化能源成本约束，回落则削弱。 | |
关注PPI向CPI和PCE的传导：若后续消费端价格同步加速会强化通胀判断，未传导或广泛放缓则削弱。关注名义与实际收益率：若继续上行会强化融资成本压力，回落则削弱。关注Brent近月：若持续上行会强化能源成本约束，回落则削弱。
发布时间：2026年11月14日 08:40。宏观研究不构成交易信号或仓位建议。
每日判断记录
2026年10月美国失业率为4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业和收入仍有韧性。10月CPI总指数为337.476、环比0.4%，核心CPI指数为339.9、环比0.3%；9月PPI总体同比6.3%、核心同比5.0%，PCE总体同比3.6%、核心同比3.1%，月度数值和统计期较上一判断没有新增或修订。美国财政部11月12日官方曲线显示2年期、10年期和10年期实际收益率分别升至4.86%、5.10%和2.86%。同日DXY升至103.17，Brent 2027年1月近月合约升至95.95美元/桶，XAU/USD现货黄金降至3877.90美元/盎司。利率、美元与油价同步上行，在增长尚具韧性的背景下强化通胀约束与偏紧金融条件，通胀状态和风险等级4维持不变。
2026年10月美国失业率为4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业和收入仍有韧性。10月CPI总指数为337.476、环比0.4%，核心CPI指数为339.9、环比0.3%；9月PPI总体同比6.3%、核心同比5.0%，PCE总体同比3.6%、核心同比3.1%，月度数值和统计期较上一判断没有变化。美国财政部最新官方日度曲线仍为11月10日，2年期、10年期和10年期实际收益率分别为4.73%、4.98%和2.78%。11月11日DXY升至102.91，XAU/USD现货黄金降至3980.60美元/盎司，Brent 2027年1月近月合约小幅升至92.46美元/桶。美元走强与黄金下跌继续体现偏紧金融条件，通胀状态和风险等级4维持不变。
2026年10月美国失业率为4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业和收入仍有韧性。10月CPI总指数为337.476、环比0.4%，核心CPI指数为339.9、环比0.3%；9月PPI总体同比6.3%、核心同比5.0%，PCE总体同比3.6%、核心同比3.1%。11月10日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别升至4.73%、4.98%和2.78%，DXY升至102.22，XAU/USD现货黄金降至4039.20美元/盎司；Brent 2027年1月近月合约小幅降至92.02美元/桶。新的10月消费价格证据与收益率、美元走强共同支持通胀约束判断，风险等级为4；油价未继续上行且10月CPI同比值尚未取得，构成重要限制。
2026年10月美国失业率为4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业和收入仍有韧性。价格证据仍为9月：总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，通胀仍是主要约束。11月9日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别为4.56%、4.88%和2.66%；Brent 2027年1月近月合约降至92.20美元/桶，DXY降至101.68，XAU/USD现货黄金升至4136.20美元/盎司。油价显著回落缓和边际成本压力，但收益率上行且月度价格证据未更新，宏观状态维持通胀、风险等级维持4。
2026年10月美国失业率为4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业和收入仍有韧性。价格证据仍为9月：总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，通胀仍是主要约束。最新有效市场观测为美国财政部11月6日2年期4.51%、10年期4.86%和10年期实际收益率2.63%，Brent 2027年1月近月合约97.97美元/桶、DXY 102.28；Kitco的XAU/USD现货黄金于11月8日18:49 EST报4060.30美元/盎司。黄金较上一期小幅回落，但没有新的实体数据或其他可比交易日变化，宏观状态维持通胀、风险等级维持4。
2026年10月美国失业率为4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业与收入动能较9月改善。价格证据仍停留在9月：总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，通胀仍是主要约束。最新有效市场观测仍为美国财政部11月6日2年期4.51%、10年期4.86%和10年期实际收益率2.63%，Brent 2027年1月近月合约97.97美元/桶、DXY 102.28；Kitco页面11月7日标注XAU/USD现货黄金4070.10美元/盎司。周末没有形成新的可比交易日变化，宏观状态维持通胀、风险等级维持4。
2026年10月美国失业率降至4.1%，非农新增16.5万人，劳动参与率升至61.9%，平均小时工资环比0.4%、同比3.1%，就业与收入动能较9月改善。价格证据仍停留在9月：总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，通胀仍是主要约束。11月6日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别为4.51%、4.86%和2.63%；Brent 2027年1月近月合约为97.97美元/桶，DXY升至102.28，XAU/USD现货黄金为4070.10美元/盎司。就业回暖增强需求韧性，但油价回落与价格统计期滞后构成限制，宏观状态维持通胀、风险等级维持4。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，低频价格证据仍支持通胀是主要约束；同期失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。11月5日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别降至4.46%、4.84%和2.60%；Brent 2027年1月近月合约反弹至99.51美元/桶，DXY为101.57，XAU/USD现货黄金为4084.70美元/盎司。油价较前一期反弹约5.3%，部分收复此前跌幅，但收益率继续回落且月度价格指标没有新版本，宏观状态仍为通胀、风险等级维持4。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，低频价格证据仍支持通胀是主要约束；同期失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。11月4日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别为4.58%、4.90%和2.64%；Brent 2027年1月近月合约降至94.48美元/桶，DXY降至101.53，XAU/USD现货黄金升至4069.20美元/盎司。油价较前一期再跌约9.4%，显著缓和边际能源成本压力，但月度价格指标没有新版本，宏观状态仍为通胀、风险等级维持4。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，低频价格证据仍支持通胀是主要约束；同期失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。11月3日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别升至4.61%、4.95%和2.65%；Brent 2027年1月近月合约为104.27美元/桶，DXY为101.87，XAU/USD现货黄金为3933.00美元/盎司。收益率回升显示金融条件边际收紧，但油价基本持平、黄金回落且低频数据没有新版本，宏观状态维持通胀、风险等级维持4。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，低频价格证据仍支持通胀是主要约束；同期失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。11月2日Brent 2027年1月近月合约降至104.32美元/桶，较前一期下降约8%；美国2年期收益率升至4.59%，10年期降至4.91%，10年期实际收益率升至2.62%，名义与实际利率分化；DXY降至101.80，现货黄金升至3949.10美元/盎司。综合判断维持通胀状态和风险等级4，但油价急跌及10年期名义与实际利率差收窄，明显削弱边际能源通胀压力。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，分别高于8月的3.4%和3.0%；9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，价格压力仍是主要约束。9月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。美国周日晚盘DXY更新至101.97，Kitco美元现货黄金升至3901.50美元/盎司；Brent 2027年1月近月合约尚无新的可核实报价，最新有效值仍为113.40美元/桶。美国财政部10月30日最新官方日值为2年期4.56%、10年期4.94%、10年期实际收益率2.60%。综合判断维持通胀状态、风险等级4；周初市场变动没有改变核心判断，就业偏弱与收益率回落仍限制判断强度。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，分别高于8月的3.4%和3.0%；9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，价格压力仍是主要约束。9月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。周末没有新的可比交易日观测，最新有效市场数据仍为美国财政部10月30日的2年期、10年期和10年期实际收益率4.56%、4.94%和2.60%，MarketWatch的Brent 2027年1月近月合约113.40美元/桶及DXY 101.96；Kitco美元现货黄金最新标注为3874.40美元/盎司。综合判断维持通胀状态、风险等级4，但就业偏弱与收益率回落限制判断强度，尚不足以确认滞胀或衰退。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，分别高于8月的3.4%和3.0%；9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，价格压力仍是主要约束。9月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，就业动能偏弱。10月30日美国2年期、10年期和10年期实际收益率分别降至4.56%、4.94%和2.60%，DXY为101.96，现货黄金降至3874.40美元/盎司；Brent换月至2027年1月近月合约，报价113.40美元/桶。综合判断维持通胀状态、风险等级4，但收益率回落和就业偏弱限制判断强度，尚不足以确认滞胀或衰退。
2026年9月美国总体PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，分别高于8月的3.4%和3.0%；结合9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%，价格压力仍是主要约束。9月失业率4.2%、非农新增2.9万人及工资同比3.0%显示就业动能偏弱，不能据此确认经济过热。最新美国国债名义和实际收益率回落，美元走弱；Brent近月仍在115美元附近，能源成本压力没有明显解除。综合判断维持通胀约束、风险偏高，但跨资产信号分化，尚不足以确认滞胀或衰退。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；工资同比3.0%，失业率4.2%，非农新增2.9万。生产端价格压力仍显著高于核心消费价格，就业动能偏弱。10月28日美国2年期和10年期国债收益率分别为4.67%和5.05%，10年期实际收益率为2.67%；Brent近月期货为114.34美元/桶，DXY回落至102.13，XAU/USD现货降至4052.50美元/盎司。生产端通胀与高位油价继续构成通胀约束，但短端收益率、美元和黄金回落，长端名义及实际收益率上升，跨资产信号仍不一致。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；工资同比3.0%，失业率4.2%，非农新增2.9万。生产端价格压力仍显著高于核心消费价格，就业动能则偏弱。10月27日美国2年期和10年期国债收益率分别为4.70%和4.99%，10年期实际收益率降至2.64%；Brent近月期货回落至114.20美元/桶，DXY升至102.37，XAU/USD现货升至4061.00美元/盎司。高生产端通胀和仍处高位的油价继续构成通胀约束，但油价与长端实际收益率回落、美元与黄金同步上涨，显示金融条件、避险需求与增长信号仍不一致。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；工资同比3.0%，失业率4.2%，非农新增2.9万。生产端价格压力仍明显强于核心消费价格，劳动力市场继续显示降温。10月26日美国2年期和10年期国债收益率分别为4.68%和5.00%，10年期实际收益率为2.66%；Brent近月期货为115.13美元/桶，DXY升至102.03，XAU/USD现货升至4015.90美元/盎司。油价维持高位与生产端价格压力继续支持通胀约束判断，但短端收益率小幅下降、就业偏弱以及美元与黄金同步上行表明跨资产信号仍有分化。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；工资同比3.0%，失业率4.2%，非农新增2.9万。生产端价格压力仍明显强于核心消费价格，劳动力市场则显示降温但未失速。最新官方曲线显示2年期和10年期美债收益率分别为4.69%和5.00%，10年期实际收益率为2.66%；Brent近月期货在周日晚盘回落至115.19美元/桶，构成部分缓和信号。综合低频实体数据和市场价格，本期仍归为通胀状态、风险等级4，但油价回落及就业走弱是重要反证。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；8月PCE同比3.4%、核心PCE同比3.0%。9月失业率4.2%、非农就业增加2.9万人、劳动参与率61.8%、平均时薪同比3.0%。最新官方美债观测仍为10月23日的2年期4.69%、10年期5.00%和10年期实际收益率2.66%；Brent 2026年12月近月期货为117.38美元/桶，DXY为101.75，XAU/USD现货黄金为3994.90美元/盎司。周末没有新的可比交易日变化，高油价与生产端价格压力继续支持通胀环境判断，但就业偏弱仍限制增长判断。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；8月PCE同比3.4%、核心PCE同比3.0%。9月失业率4.2%、非农就业增加2.9万人、劳动参与率61.8%、平均时薪同比3.0%。10月23日美债2年、10年期和10年期实际收益率分别回升至4.69%、5.00%和2.66%；Brent 2026年12月近月期货升至117.38美元/桶，DXY为101.75，XAU/USD现货黄金为3994.90美元/盎司。油价与收益率同步上行强化成本通胀和资本成本约束，但就业偏弱与黄金回落仍提示增长和跨资产信号并不一致。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；8月PCE同比3.4%、核心PCE同比3.0%。9月失业率4.2%、非农就业增加2.9万人、劳动参与率61.8%、平均时薪同比3.0%。10月22日美债2年、10年期和10年期实际收益率分别降至4.65%、4.96%和2.64%；Brent 2026年12月近月期货升至112.92美元/桶，DXY为101.62，XAU/USD现货黄金为4022.40美元/盎司。高油价与生产端价格压力继续支持通胀环境判断，但收益率明显回落、黄金下跌和就业偏弱显示增长与金融条件信号更分化。
2026年9月美国CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，PPI同比6.3%、核心PPI同比5.0%；8月PCE同比3.4%、核心PCE同比3.0%。9月失业率4.2%、非农就业增加2.9万人、劳动参与率61.8%、平均时薪同比3.0%，显示就业动能偏弱。10月21日美债2年与10年期收益率分别为4.81%和5.13%，10年期实际收益率为2.76%；Brent近月期货为109.83美元/桶。生产端价格压力、偏高油价与高名义利率共同支持通胀环境判断，但就业疲弱、实际收益率小幅回落及部分低频证据延迟限制判断强度。
截至北京时间2026年10月21日早间，最新月度实体证据仍显示价格压力与就业偏弱并存：2026年9月美国最终需求PPI季调环比1.3%、同比6.3%，核心PPI环比0.7%、同比5.0%；CPI总体环比0.6%、同比3.7%，核心CPI环比0.3%、同比2.6%。同月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%；2026年8月总体与核心PCE同比为3.4%和3.0%。美国财政部10月20日官方曲线显示2年期4.79%、10年期5.12%、10年期实际利率2.77%。Brent 2026年12月近月期货为109.16美元/桶，DXY为101.73，Kitco美元现货黄金买价为4115.00美元/盎司。生产者价格与高油价继续支持通胀约束判断，但长端收益率回落、美元和黄金走弱以及就业动能不足构成反证，尚不足以确认滞胀或衰退。
截至北京时间2026年10月20日早间，最新月度实体证据没有新增或修订：2026年9月美国最终需求PPI季调环比1.3%、同比6.3%，核心PPI环比0.7%、同比5.0%；CPI总体环比0.6%、同比3.7%，核心CPI环比0.3%、同比2.6%。同月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，价格压力与就业偏弱继续并存；2026年8月总体与核心PCE同比为3.4%和3.0%。美国财政部10月19日官方曲线显示2年期4.77%、10年期5.15%、10年期实际利率2.80%，较前一观测日均上行。Brent 2026年12月近月期货为109.18美元/桶，DXY为101.97，Kitco美元现货黄金买价为4135.70美元/盎司。收益率与油价上行强化通胀及高资本成本约束，黄金回落并不改变实体价格证据；就业偏弱仍构成反证，尚不足以确认滞胀或衰退。
截至北京时间2026年10月19日早间，最新月度实体证据没有新增或修订：2026年9月美国最终需求PPI季调环比1.3%、同比6.3%，核心PPI环比0.7%、同比5.0%；CPI总体环比0.6%、同比3.7%，核心CPI环比0.3%、同比2.6%。同月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，价格压力与就业偏弱继续并存；2026年8月总体与核心PCE同比为3.4%和3.0%。美国财政部最新官方曲线仍为10月16日：2年期4.74%、10年期5.09%、10年期实际利率2.74%。周一亚洲早盘附近，Brent 2026年12月近月期货回落至108.52美元/桶，DXY升至101.92，Kitco美元现货黄金买价升至4180.80美元/盎司。油价回落缓和边际能源成本压力，但其绝对水平仍高，生产者价格与消费价格证据未改变，宏观状态继续维持通胀约束；就业偏弱和收益率未更新构成反证，尚不足以确认滞胀或衰退。
截至北京时间2026年10月18日上午，最新月度实体证据没有新增或修订：2026年9月美国最终需求PPI季调环比1.3%、同比6.3%，核心PPI环比0.7%、同比5.0%；CPI总体环比0.6%、同比3.7%，核心CPI环比0.3%、同比2.6%。同月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，价格压力与就业偏弱继续并存；2026年8月总体与核心PCE同比为3.4%和3.0%。美国财政部10月16日曲线显示2年期4.74%、10年期5.09%、10年期实际利率2.74%。最新核验页面显示，Brent 2026年12月近月期货109.69美元/桶，DXY为101.78，Kitco美元现货黄金买价4164.10美元/盎司。周末没有形成新的可比官方观测或一致时点市场变化，宏观状态维持通胀约束；收益率未进一步上升、美元偏弱与就业动能不足继续构成反证，尚不足以确认滞胀或衰退。
截至北京时间2026年10月17日上午，最新月度实体证据未出现新版本：2026年9月美国最终需求PPI季调环比1.3%、同比6.3%，核心PPI环比0.7%、同比5.0%；CPI总体环比0.6%、同比3.7%，核心CPI环比0.3%、同比2.6%。9月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，价格压力与就业偏弱并存；8月总体与核心PCE同比仍为3.4%和3.0%。财政部10月16日曲线显示2年期4.74%、10年期5.09%、10年期实际利率2.74%，均较前一官方观测回落。10月16日收盘附近，Brent 2026年12月近月期货升至109.95美元/桶，DXY降至101.78，Kitco美元现货黄金买价升至4164.10美元/盎司。油价急升强化成本通胀风险，但收益率与美元回落、就业偏弱构成反证，宏观状态仍为通胀约束，尚不足以确认滞胀或衰退。
截至北京时间2026年10月16日上午，2026年9月美国最终需求PPI季调环比1.3%、同比6.3%，核心PPI环比0.7%、同比5.0%；同月CPI总体环比0.6%、同比3.7%，核心CPI环比0.3%、同比2.6%。9月失业率4.2%、非农新增2.9万人、工资同比3.0%，显示价格压力增强但就业动能偏弱；8月总体与核心PCE同比仍为3.4%和3.0%。财政部10月15日曲线显示2年期4.77%、10年期5.10%、10年期实际利率2.78%。10月15日欧美晚间，Brent 2026年12月近月期货105.69美元/桶，DXY指数102.00，Kitco美元现货黄金买价4155.40美元/盎司。PPI新数据强化通胀约束，收益率与美元回落、就业偏弱构成反证，现有证据仍不足以确认滞胀或衰退。